'N Anatomie van handel strategieë Jennifer S. Conrad Universiteit van Noord-Carolina Kenan-Flagler Business School Gautam Kaul Universiteit van Michigan, Stephen M. Ross School of Business hersiening van finansiële STUDIES Vol. 11, No 3 Abstract: In hierdie artikel, ons gebruik 'n enkele verenigende raamwerk om die bronne van winste te ontleed om 'n wye spektrum van-return gebaseer handel strategieë in die literatuur geïmplementeer. Ons wys dat minder as 50 persent van die 120 strategieë in die koerant geïmplementeer lewer statisties beduidende winste en onvoorwaardelik, momentum en Contra strategieë ewe waarskynlik suksesvol te wees. Maar wanneer ons kondisioneer op die opbrengs-horison (kort-, medium - of langtermyn) van die strategie, of die tyd-tydperk waartydens dit geïmplementeer word, twee patrone na vore. A momentum strategie is gewoonlik winsgewend aan die medium (drie - tot 12 maande) horison, terwyl 'n Contra strategie nette statisties beduidende winste op lang horisonne maar slegs gedurende die 1926-1947 subperiod. Meer belangrik, ons resultate dui daarop dat die deursnee-variasie in die gemiddelde opbrengs van individuele sekuriteite ingesluit in hierdie strategieë 'n belangrike rol in die winsgewendheid van die strategieë speel. Die deursnee-variasie kan potensieel verantwoordelik vir die winsgewendheid van momentum strategieë en dit is ook verantwoordelik vir verzachtende die winste uit die prys terugskrywings lang horison Contra strategieë. JEL Klassifikasie: G12 Datum gepos: 15 Junie 1998 Voorgestelde Citation Conrad, Jennifer S. en Kaul, Gautam, 'n Anatomie van handel strategieë. Hersiening van finansiële STUDIES Vol. 11, No. 3. Beskikbaar by SSRN: ssrn / abstrakte 95168 deur Harrison Hong, Terence Lim, Jeremy C. Stein - Journal of Finance. 2000. Verskeie teorieë is voorgestel om momentum te verduidelik in voorraad opbrengste. Ons toets die geleidelike-inligting-diffusie model van Hong en Stein (1999) en die vestiging van drie belangrike resultate. Eerstens, sodra een verby die heel kleinste aandele beweeg, die winsgewendheid van momentum strategieë weier skerp met ferm. Verskeie teorieë is voorgestel om momentum te verduidelik in voorraad opbrengste. Ons toets die geleidelike-inligting-diffusie model van Hong en Stein (1999) en die vestiging van drie belangrike resultate. Eerstens, sodra een beweeg verby die heel kleinste voorrade, die winsgewendheid van momentum strategieë weier skerp met ferm grootte. Tweedens, hou grootte vaste, momentum strategieë werk beter onder voorrade met 'n lae ontleder dekking. Ten slotte, die effek van ontleder dekking is groter vir aandele wat verlede verloorders as vir vorige wenners is. Hierdie bevindinge stem ooreen met die hipotese dat maatskappy spesifieke inligting, veral negatiewe inligting, versprei net geleidelik oor die beleggerspubliek. Verskeie onlangse vraestelle gedokumenteer dat, op medium termyn horisonne wat wissel van drie tot 12 maande, voorraad opbrengste toon momentum-dit is, vorige wenners voortgaan om goed te presteer, en verlede verloorders voortgaan om swak presteer. Byvoorbeeld, Jegadeesh en Titman (1993), met behulp van 'n Amerikaanse voorbeeld van NYSE / AMEX aandele oor die tydperk 1965-1989, vind dat 'n strategie wat afgelope ses maande wenners (aandele in die top prestasie desiel) en kortbroek afgelope ses koop - maand verloorders (aandele in die onderste prestasie desiel) verdien ongeveer een persent per maand oor die volgende ses maande. Nie net is dit 'n ekonomies interessant grootte, maar die resultaat blyk ook sterk te wees: Rouw Horst (1998) baie soortgelyk getalle verkry in 'n deur Jonathan B. Berk, Richard C. Green, Vasant Naik - Journal of Finance. 1999. As 'n gevolg van 'n optimale belegging keuses, 'n firma se bates en groei opsies te verander in voorspelbare maniere. Die gebruik van 'n dinamiese model, wys ons dat dit verleen voorspelbaarheid om veranderinge in 'n firma se sistematiese risiko, en die verwagte opbrengs. Simulasies toon dat die model gelyktydig reproduseer: As gevolg van optimale belegging keuses, 'n firma se bates en groei opsies te verander in voorspelbare maniere. Die gebruik van 'n dinamiese model, wys ons dat dit verleen voorspelbaarheid om veranderinge in 'n firma se sistematiese risiko, en die verwagte opbrengs. Simulasies toon dat die model gelyktydig reproduseer: Ek die tyd-reeks verhouding tussen die boek-tot-mark-verhouding en bate opbrengste II die deursnee-verhouding tussen boek-tot-mark, markwaarde en terugkeer iii Contra gevolge op kort horisonne iv momentum effekte op langer horisonne en v die omgekeerde verhouding tussen rentekoerse en die markrisiko premie. ONLANGSE empiriese navorsing in FINANSIES het gefokus op reëlmatighede in die deursnit van die verwagte opbrengste wat onreëlmatige relatief tot tradisionele modelle verskyn. Stock opbrengste wat verband hou met boek-tot-mark, en markwaarde. 1 Past opbrengste het ook getoon dat relatiewe prestasie te voorspel, deur die gedokumenteer sukses van Contra en momentum strategieë. 2 Bestaande verduidelikings vir hierdie resultate is dat hulle as gevolg van gedragsprobleme vooroordele of risiko premies vir uitgelaat toestandsveranderlikes. 3 Hierdie meeding verduidelikings is moeilik om te evalueer sonder modelle wat die eienskappe van belang uitdruklik koppel aan risiko's en risiko premies. Byvoorbeeld, met betrekking tot boek-tot-mark, Lakonishok et al. 1994 argumenteer: Die punt hier is eenvoudig: hoewel die opbrengs aan die B0M strategie is indrukwekkend, B0M is nie 'n skoon veranderlike uniek verband hou met eko - deur Charles M. C. Lee, Bhaskaran Swaminathan - Journal of Finance. Hierdie studie toon dat verlede handel volume bied 'n belangrike skakel tussen momentum en waarde strategieë. Spesifiek, vind ons dat maatskappye met 'n hoë lae afgelope omset verhoudings toon baie glans waarde eienskappe, verdien laer hoër toekomstige opbrengste, en het deurgaans meer Negativ. Hierdie studie toon dat verlede handel volume bied 'n belangrike skakel tussen momentum en waarde strategieë. Spesifiek, vind ons dat maatskappye met 'n hoë lae afgelope omset verhoudings toon baie glans waarde eienskappe, verdien laer hoër toekomstige opbrengste, en het deurgaans meer negatiewe positiewe verdienste verrassings oor die volgende 8/4. Afgelope handel volume voorspel ook beide die grootte en volharding van die prys momentum. Spesifiek, prys momentum effekte te keer oor die volgende vyf jaar, en 'n hoë volume wenners lae verloorders ervaar vinniger terugskrywings. Gesamentlik, ons bevindinge toon dat verlede volume help om intermediêre-horison underreaction en langtermyn-horison oorreaksie effekte te versoen. FINANSIËLE akademici en praktisyns het lank erken dat verlede handel volume waardevolle inligting oor 'n sekuriteit kan verskaf. Daar is egter min eenstemmigheid oor hoe volume inligting hanteer moet word en geïnterpreteer. Nog minder bekend is oor hoe die verlede handel volume wisselwerking met verlede opbrengste in die voorspelling van toekomstige voorraad opbrengste. Stock opbrengste en deur Sung Wook Joh - Journal of Finansiële Ekonomie. Hierdie studie ondersoek hoe eienaarskap struktuur en botsende belange tussen die aandeelhouers onder 'n swak korporatiewe bestuur stelsel geraak firma prestasie voor die krisis. Die gebruik van 5829 Koreaanse maatskappye onderhewig aan buite ouditering tydens 1993-1997, het die koerant bevind dat maatskappye met 'n lae eienaarskap concentr. Hierdie studie ondersoek hoe eienaarskap struktuur en botsende belange tussen die aandeelhouers onder 'n swak korporatiewe bestuur stelsel geraak firma prestasie voor die krisis. Die gebruik van 5829 Koreaanse maatskappye onderhewig aan buite ouditering tydens 1993-1997, het die koerant bevind dat maatskappye met 'n lae eienaarskap konsentrasie show lae firma winsgewendheid, beheer vir firma en nywerheid eienskappe. Beherende aandeelhouers onteien firma hulpbronne selfs wanneer hul eienaarskap konsentrasie klein was. Maatskappye met 'n hoë verskil tussen beheer regte en eiendomsreg het 'n lae winsgewendheid. Wanneer 'n besigheid groep oorgedra hulpbronne van 'n filiaal aan 'n ander, is hulle dikwels vermors, wat daarop dui dat tonnel plaasgevind. Daarbenewens het die negatiewe uitwerking van beheer-eienaarskap verskil en interne kapitaalmark ondoeltreffendheid was sterker in die openbaar verhandel maatskappye as in private besit kinders. JEL klassifikasie kode: G3 Sleutel woorde: korporatiewe bestuur, eienaarskap, winsgewendheid, aandeelhouer onteiening, Business Group Ek is dankbaar vir die deelnemers aan die 12de jaarlikse NBER Seminaar oor die Oos-Asiatiese ekonomie en die World Congress vergadering van die ekonometriese Vereniging vir kommentaar op die vorige weergawe van hierdie vraestel. Ek is veral dankbaar vir Simon Johnson 'n anonieme skeidsregter vir hul waardevolle voorstelle en. Hul nuttige kommentaar het aansienlik verbeter die papier. Maar al wat oorbly foute is myne. rket-gebaseerde maatreëls vir ten minste drie redes. Eerstens, het navorsers 'n mark ondoeltreffendheid getoon, selfs in die meeste ontwikkelde lande (De Bondt en Thaler, 1985, 1987 Lo en MacKinlay, 1988 - Conrad en Kaul, sedert 1998 -). Ontwikkelende lande toon ook aandelemark ondoeltreffendheid. 1 So, aandele pryse in Suid-Korea is nie geneig om alle beskikbare inligting te weerspieël. Tweede, Mossman, Bell, Swart en skilpad (1998) toon tha. deur Tarun Chordia, Lakshmanan Shivakumar. 2001. 'N groeiende aantal navorsers argumenteer dat tydreekse patrone in opbrengste is te danke aan beleggers irrasionaliteit en dus kan vertaal in abnormale winste. Voortsetting van die kort termyn opbrengste of momentum is een so 'n patroon wat enige rasionele verklaring het uitgedaag en is in stryd met die mark effici. 'N groeiende aantal navorsers argumenteer dat tydreekse patrone in opbrengste is te danke aan beleggers irrasionaliteit en dus kan vertaal in abnormale winste. Voortsetting van die kort termyn opbrengste of momentum is een so 'n patroon wat enige rasionele verklaring het uitgedaag en is in stryd met doeltreffendheid mark. Hierdie vraestel dui aan dat winste momentum strategieë kan verduidelik word deur 'n stel van uitgesak makro-ekonomiese veranderlikes en Payoffs om momentum strategieë verdwyn sodra voorraad opbrengste aangepas vir hul voorspelbaarheid gebaseer op die makro-ekonomiese veranderlikes. Ons resultate bied 'n moontlike rol vir-time wisselende verwagte opbrengste as 'n verduideliking vir momentum Payoffs. Hierdie artikel ondersoek die relatiewe belangrikheid van gemeenskaplike faktore en firmspecific inligting in die verduideliking van die winsgewendheid van momentum gebaseer handel strategieë, eerste gedokumenteer deur Jegadeesh en Titman 1993. Die winsgewendheid van momentum strategieë het veral intrige nie, want dit is die enigste CAPM-verwante anomalie onverklaarbare deur die Fama Franse deur Ravi Bansal, Robert F. Dittmar, Christelike T. Lundblad. 2004. In hierdie vraestel ons wys dat ekonomiese risiko's vergestalt in kontantvloei rekening vir 'n groot gedeelte van die deursnee-verskille in risiko premies oor bates. Spesifiek, model wat ons die gesamentlike dinamika van waargeneem totale verbruik en bate kontantvloei groeikoerse as 'n vektor-motor regressie (VAR). In hierdie vraestel ons wys dat ekonomiese risiko's vergestalt in kontantvloei rekening vir 'n groot gedeelte van die deursnee-verskille in risiko premies oor bates. Spesifiek, model wat ons die gesamentlike dinamika van waargeneem totale verbruik en bate kontantvloei groeikoerse as 'n vektor-motor regressie (VAR). Van die VAR, meet ons die kontantvloei beta, dit is die verbruik beta van nuus wat verband hou met die konstante afslag som van verwagte kontantvloei groeikoerse. Deursnee-verskille in kontantvloei betas verantwoordelik vir meer as 60 van die deursnee-variasie in risiko premies oor 30 portefeuljes, wat 10 grootte, 10 boek-tot-mark en 10-momentum gesorteer portefeuljes in te sluit. Ons empiriese werk toon dat vergoeding vir hierdie verbruik risiko in kontantvloei positief en hoogs betekenisvol. Ons kontantvloei betas beter presteer as alternatiewe maatstaf modelle vir die verduideliking deursnee-verskille in die gemiddelde opbrengs oor bates. Ons bied 'n ekonomiese interpretasie vir ons empiriese bevindinge deur motors Hommes, Joep Sonne Mans, Jan Tuinstra, Henk Van De Velden - Hersiening van Finansiële Studies. 2005. Abstract: Ons ondersoek vorming verwagting in 'n beheerde eksperimentele en-hoedanighede. Vakke word gevra om die prys te voorspel in 'n standaard bate prysmodel. Hulle het nie kennis van die onderliggende markewewig vergelykings-sies, maar hulle weet al die afgelope besef pryse en hul eie predic. Abstract: Ons ondersoek vorming verwagting in 'n beheerde eksperimentele en-hoedanighede. Vakke word gevra om die prys te voorspel in 'n standaard bate prysmodel. Hulle het nie kennis van die onderliggende markewewig vergelykings-sies, maar hulle weet al die afgelope besef pryse en hul eie voorspellings. Totale vraag van die riskante bate hang af van die voorspellings van die deelnemers. Die real-ized prys word dan verkry uit markewewig met terugvoer van individuele verwagtinge. Elke mark is gevul met ses vakke en 'n klein fraksie van fundamentalistiese handelaars. Besef pryse verskil beduidend van fundamentele Val-UES. In sommige groepe die bate prys konvergeer stadig om die fundamentele prys, met ander groepe is daar gereelde ossilasies rondom die fundamentele prys. In alle groepe deelnemers te koördineer op 'n gemeenskaplike voorspelling strategie. Die Individue-telike voorspelling strategieë kan geskat word en ooreenstem, vir 'n groot meerderheid van die deelnemers, om eenvoudige lineêre outoregressiewe voorspelling reëls. deur Soeren Hvidkjaer - hersiening van finansiële studies. 2006. Hierdie artikel maak gebruik van transaksies data vir alle NYSE / AMEX aandele in die tydperk 1983 2002 om te bestudeer hoe beleggers handel in Jegadeesh en Titman s (1993) momentum portefeuljes. Onder klein ambagte, daar is 'n uiters trae reaksie op die afgelope opbrengste. Byvoorbeeld, 'n aanvanklike klein-handel koop pressur. Hierdie artikel maak gebruik van transaksies data vir alle NYSE / AMEX aandele in die tydperk 1983 2002 om te bestudeer hoe beleggers handel in Jegadeesh en Titman s (1993) momentum portefeuljes. Onder klein ambagte, daar is 'n uiters trae reaksie op die afgelope opbrengste. Byvoorbeeld, bestaan 'n aanvanklike klein-handel koop druk vir verloorder voorrade, en dit geleidelik omskep in 'n intense verkoop druk oor die volgende jaar. Die resultate is in ooreenstemming met die aanvanklike underreaction gevolg deur vertraagde reaksie onder klein handelaars. Verder, 'n klein-handel wanbalanse in die vorming tydperk aansienlik beïnvloed momentum opbrengste, wat daarop dui dat underreaction onder klein handelaars dra by tot die momentum van krag. Groot handelaars, daarenteen, toon geen tekens van underreaction, en largetrade wanbalanse het min impak op die daaropvolgende opbrengste. Algehele, die resultate dui daarop dat momentum deels kon word gedryf deur die gedrag van klein handelaars. deur Dimitri Vayanos, Paul Woolley. 2008. Ons stel 'n rasionele teorie van momentum en ommekeer gebaseer op gedelegeerde portefeuljebestuur. 'N Mededingende belegger kan belê deur 'n indeksfonds of 'n aktiewe fonds wat deur 'n bestuurder met onbekende vermoë. Na aanleiding van 'n negatiewe kontantvloei skok na bates gehou deur die aktiewe fonds, die belegger updates. Ons stel 'n rasionele teorie van momentum en ommekeer gebaseer op gedelegeerde portefeuljebestuur. 'N Mededingende belegger kan belê deur 'n indeksfonds of 'n aktiewe fonds wat deur 'n bestuurder met onbekende vermoë. Na aanleiding van 'n negatiewe kontantvloei skok na bates gehou deur die aktiewe fonds, die belegger updates negatief oor die bestuurder se vermoë en migreer na die indeksfonds. Terwyl pryse van bates gehou deur die aktiewe fonds daling in afwagting van die belegger se uitvloei, is die daling sal na verwagting voortduur, wat lei tot momentum. Omdat uitvloei pryse hieronder fundamentele waardes stoot, verwagte opbrengste mettertyd styg, wat lei tot omkeer. Fonds vloei genereer comovement en lood-lag-effekte, met voorspelbaarheid oorweldig vir bates met 'n hoë idiosinkratiese risiko. Ons lei eksplisiete oplossings vir batepryse, binne 'n deurlopende-time normale-lineêre ewewig. deur Joseph Kang, Ming-hua Liu, Xiaoyan Ni - Journal. 2002. Die gebruik van aandele slegs toeganklik is vir plaaslike beleggers (wat verantwoordelik is vir 99 van voorraad beleggers in China), die papier toetse as kort horison Contra en intermediêre-horison belegging strategieë te genereer abnormale winste. Ons vind statisties beduidende abnormale wins vir beide die arbitrage po. Die gebruik van aandele slegs toeganklik is vir plaaslike beleggers (wat verantwoordelik is vir 99 van voorraad beleggers in China), die papier toetse as kort horison Contra en intermediêre-horison belegging strategieë te genereer abnormale winste. Ons vind statisties beduidende abnormale wins vir beide die arbitrage portefeulje-belegging strategieë. Gedetailleerde analise dui aan dat: (1) 'n absolute oorheersing van nie-institusionele beleggers lei tot 'n omgewing van oormatige spekulasie en dus oormatige oorreaksie tot maatskappy spesifieke inligting (2) die oorreaksie tot maatskappy spesifieke inligting is die enkele belangrikste bron van die korttermyn Contra wins (3) die voorraad opbrengste in die intermediêre horison uitstalling uitgestel oorreaksie tot gemene faktore en (4) die voortou-lag oorreaksie tot gemene faktor is die groot rede agter die intermediêre termyn momentum wins. Hierdie bevindings is sterk, onder andere, om te bie-vra versprei en nonsynchronous handel. 'N Anatomie van handel strategieë Nota: hersien altyd jou verwysings en maak die nodige regstellings voor gebruik. Aandag te gee aan name, hoofletters, en datums. Die hersiening van finansiële Studies Beskrywing: Tabelle van inhoud vir onlangse kwessies van die hersiening van finansiële Studies is beskikbaar by rfs. oupjournals /contents-by-date.0.shtml. Gemagtigde gebruikers kan in staat wees om toegang te verkry tot die volledige teks artikels op hierdie webwerf. Die hersiening van finansiële Studies is 'n belangrike forum vir die bevordering en wye verspreiding van beduidende nuwe navorsing in finansiële ekonomie. Soos weerspieël deur sy breë redaksie, die Review balanseer teoretiese en empiriese bydraes. Die primêre kriteria vir die publikasie van 'n papier is die kwaliteit en waarde aan die gebied van finansies, sonder onnodige verwysing na sy tegniese probleme. Finansies is in die algemeen geïnterpreteer om die skakeling tussen finansies en ekonomie insluit. Dekking: 1988-2012 (.. Vol 1, No 1 - Vol 25, No 12) Die bewegende muur verteenwoordig die tydperk tussen die laaste uitgawe beskikbaar in JSTOR en die mees onlangs gepubliseerde uitgawe van 'n tydskrif. Beweeg mure is oor die algemeen verteenwoordig in jare. In seldsame gevalle, het 'n uitgewer verkies om 'n nul beweeg muur, so hul huidige kwessies is beskikbaar in JSTOR kort ná publikasie. Let wel: By die berekening van die bewegende muur, is die huidige jaar nie getel nie. Byvoorbeeld, as die huidige jaar is 2008 en 'n tydskrif het 'n 5 jaar beweeg muur, artikels van die jaar 2002 is beskikbaar. Ingevolge die bewegende Wall Vaste mure Verwante: Journals met geen nuwe volumes bygevoeg om die argief. Geabsorbeer: Journals wat gekombineer word met 'n ander titel. Voltooi: Journals wat nie meer gepubliseer word of dat is gekombineer met 'n ander titel. Onderwerpe: Bedryfsekonomie, Besigheid, Finansies Voorskou nie beskikbaar Abstract In hierdie artikel gebruik ons 'n enkele verenigende raamwerk om die bronne van winste te ontleed om 'n wye spektrum van-return gebaseer handel strategieë in die literatuur geïmplementeer. Ons wys dat minder as 50 van die 120 strategieë in die artikel geïmplementeer lewer statisties beduidende winste en onvoorwaardelik, momentum en Contra strategieë ewe waarskynlik suksesvol te wees. Maar wanneer ons toestand terugkeer horison (kort-, medium - of langtermyn) van die strategie, of die tydperk waartydens dit geïmplementeer word, twee patrone na vore. A momentum strategie is gewoonlik winsgewend aan die medium (3- tot 12-maand) horison, terwyl 'n Contra strategie nette statisties beduidende winste te lank horisonne, maar slegs gedurende die 1926-1947 subperiod. Meer belangrik, ons resultate dui daarop dat die deursnee-variasie in die gemiddelde opbrengs van individuele sekuriteite ingesluit in hierdie strategieë 'n belangrike rol in hul winsgewendheid speel. Die deursnee-variasie kan potensieel verantwoordelik vir die winsgewendheid van momentum strategieë en dit is ook verantwoordelik vir verzachtende die winste uit die prys terugskrywings lang horison Contra strategieë. Page Thumbnails
No comments:
Post a Comment